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期现差价开始扩大(来源腾捷勾花网)

作者:腾捷金属丝网 来源:腾捷勾花网 日期:2018-10-25 浏览量: 2348 关键词:镀锌勾花网厂, 菱形网厂
内容提示:行业财务压力加剧,民企盈利好于上市企业。2012年上半年加权期间费用率从2011年上半年的4.97%上升到5.72%,主要由于长期借款产生财务费用上升导致。分结构来看,上市公司利...

行业财务压力加剧,民企盈利好于上市企业。2012年上半年加权期间费用率从2011年上半年的4.97%上升到5.72%,主要由于长期借款产生财务费用上升导致。分结构来看,上市公司利润下降幅度远大于钢铁行业平均水平,说明中小型民营钢铁企业的盈利水平要好于大型上市公司。 
供给过剩需求恢复缓慢。从粗钢产量看,今年上半年同比增长1.8%,二季度环比一季度增长7.8 %,钢铁供给水平在钢价下跌的过程中并没有明显减产,从下游需求来看,主要下游行业包括房地产、机械、汽车等,增速较2011年上半年相比放缓明显。供给大于需求的情况导致钢价大幅下跌。
三季度盈利不容乐观,四季度有望反弹。进入三季度后,钢铁行业延续5、6月份的跌势,钢价矿价以及焦炭价格都大幅度下跌。但是,在目前的价格水平上,我们认为钢价矿价已经超跌,而进入四季度随着国家投资拉动,钢价矿价有望反弹,但预计空间有限。
盈利水平处于历史底部,但缺少向上驱动因素。而从历史来看,目前钢铁行业的毛利率水平处于历史底部,在8月份已有部分钢厂钢价跌破现金成本。这也意味着,行业毛利率向下的空间十分有限。但是,另一方面,由于目前钢铁产能过剩严重,行业将长期处于消化产能的阶段,我们认为,钢铁行业现在缺少持续向上的核心驱动因素。
三季度宏观面临较大的不确定性,主要是各国政府的政策因素对行情的影响加大。美国方面,市场对QE3预期开始逐步增强,但是近期美国经济的向好以及美国两党之间随着大选临近而对美联储是否QE3采取不同政治压力,这些是制约QE3推出的因素。失业率尽管在改善,但是非农就业人数没有明显大幅增加,因此美联储在9月议息会议上基本可以敲定后期是否推出QE3。欧洲方面,近期欧债危机有所缓和,但仍会间断性影响市场。新兴市场国家已经进入经济衰退过程,会面临经济放缓、出口减弱、内需疲弱等经济阵痛。国内经济仍然在缓慢筑底过程,后期宏观面真正明朗化预计要等四季度以后,三季度很多品种会回归各自供需基本面,按照自身的运行趋势运行。

焦炭减产持续,但对价格支撑较弱

当前焦企基本处于亏损状态,亏损幅度在150—220元/吨,因此焦企也普遍在减产限产,但是焖炉的焦企并不多。据国家统计局数据,7月份焦炭产量为3735.20万吨,折合成日产量为120.49万吨,尽管环比和同比都在小幅回落,但是绝对量仍然在历史高位附近,因此焦企的减产对价格的支撑力度较弱。且随着后期9—10月份下游钢材传统采购季节到来,钢厂预计会开始增产以抢占市场,焦炭采购量会有所增加,在这种预期下焦企的产量很难有明显的回落。

焦炭库存继续攀升

据统计,截至8月下旬,天津港、连云港和日照港的焦炭库存数量为228.5万吨,在2011年以来的高点附近。尽管下游钢材库存和上游焦煤库存在缓慢下降,但是焦炭的库存不但没有减少反而在缓慢增加,因此焦炭在整个钢铁产业链中基本面是最差的。

需求后期有所恢复,但幅度有限

上半年国家货币政策经历数次降息和降存,并且辅以加大公开市场操作等手段来释放资金,降低企业运行成本,同时在财政政策上,不断加大对未来投资项目的审批力度。近来,发改委批准近万亿的投资项目,主要集中在城轨、公路和市政等项目,这些对钢材的需求相对比较大,从而也间接拉动焦炭需求。预期近期审批的项目会在下半年陆陆续续开工,这些政策措施对下半年经济有一定的带动作用。特别是对于下游钢材来说,这些项目在“金九银十”会集中开工,因此对需求会有一定反复,钢厂对焦炭的需求会有所回暖。但是钢材最大的需求行业房地产高压政策不放松,因此下游钢材需求的恢复力度还是不能太乐观,这是制约焦炭需求的最大需求影响因素。

期现差价开始扩大

近日,焦炭J1301合约和现货价格之间的价差自9月6日开始持续扩大,主要原因是期货上涨而现货并没有跟涨,部分地区如太原等现货价格反而走弱,有小幅下挫,出现了期现价格短暂的背离现象,两者差价已经超过150元/吨,后期期现货价格有回归趋势。另外现货月焦炭J1209合约与现货价格的价差大于300元/吨,后期要么是期货价格带动现货价格上涨,要么是期货价格跟随现货价格走弱。而根据焦炭现货后期供应减产幅度有限、库存高企、需求缓和但不如预期等状况,供需弱势格局还是难以有效改变,因此我们认为期货价格下跌向现货价格靠拢概率相对较大。

从历史期现价差走势分析,每当焦炭的期现价差超过200元/吨并短暂持续后,都会出现期现价差的回归,这种回归,都是以期货价格的大幅下跌而告一段落。焦炭期现价差的历史走势规律也告诉我们,当二者价差达到一定程度时,往往是期货市场比较好的介入时机。由于缺乏强有力的基本面配合,焦炭后期继续上行空间会越来越有限,重回跌势的可能性加大。

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